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　　油价有望企稳，丙烷价格回落对PDH 及相关产业链影响。由于短期油价回调，加之美国天然气价格大幅回落，美国的通胀压力有望得到缓解。虽然Omicron 的影响存在不确定性，但是OPEC+对于油价仍有主导权，我们预计油价有望企稳。近期丙烷价格大幅回落，对于PDH 及石化行业的影响主要有：(1)丙烷脱氢副产氢气优势明显，如对PDH的氢气综合利用，将会大幅度减少碳排放的强度；(2)美国丙烷原料富裕，但是新建PDH 装置对于货源保障的要求高，未来具有货源、仓储、物流等环节的一体化公司将会受益；(3)不考虑CTO/MTO，从乙烯产量与炼油加工量的剪刀差来看，未来乙烯的扩产会带动LPG 需求。

　　美国原油产量增长，原油库存下降，炼厂开工率回升。美国商业原油库存4.33 亿桶，比前一周下降91 万桶，原油库存比过去五年同期低约6%；美国汽油库存总量2.15 亿桶，比前一周增加403 万桶，汽油库存比过去五年同期低约5%；馏分油库存1.24 亿桶，比前一周增加216 万桶，库存量比过去五年同期低约9%；丙烷/丙烯库存下降95万桶。美国石油战略储备6.03 亿桶，下降了195 万桶；美国商业库存总量增长427 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1563.1 万桶，比前一周减少9000 桶；炼油厂开工率88.8%，比前一周增长0.2 个百分点。美国原油进口量平均每天660.4 万桶，比前一周增长16.8 万桶/天。12 月3 日美国钻机数467 台，周数量不变，年增加221 台。

　　乙烯、丙烯回落，聚酯化纤需求走弱。东北亚乙烯市场延续跌势，至12 月1 日，乙烯CFR 东北亚收于1100 美元/吨，较之前一周下降30 美元/吨。周内国内乙烯产量至70.89 万吨，周环比增加0.04%。下游多产品处于成本面亏损状态，需求平淡。东北亚丙烯价格走弱，至12 月1 日，CFR 中国收于1005 美元/吨，较之前一周同期下降20美元/吨。PDH 行业亏损，PP 弱势，PO 涨势放缓，丙烯酸小幅下跌。PX 价格下跌，至12 月1 日，亚洲PX 市场收盘价815 美元/吨CFR 中国，周环比下降86 美元/吨。周内中国PX 平均开工率72.68%，亚洲平均开工率71.53%，开工率周环比下降。自2021年11 月开始，中国国内产能2909 万吨，亚洲产能6503.2 万吨。PTA 价格下跌，至12月2 日周内，华东地区PTA 现货周均价为4526 元/吨，周环比下降283 元/吨。周内国内PTA 产量为104.21 万吨，较之前一周下降2.77%。下游聚酯周产量108.91 万吨，较之前一周下降3.57%。至12 月2 日江浙地区化纤织造开工率为58.93%，周环比下降1.72 个百分点。

　　重点推荐：1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

　　风险提示：宏观经济下行风险；油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响；全球新冠疫情恢复不及预期。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

文章来源：上海申银万国证券研究所

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