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　　投资摘要：

　　每周一谈：青山高冰镍投产

　　事件：印尼青山工业园区高冰镍产线正式投产。

　　本该10 月开始交付的高冰镍终于投产，从基本面上来看目前镍铁转产高冰镍，受两个原因驱动：

　　经济效益不足。此前华友公告青山高冰镍并未交付，彼时主要由于镍铁转产高冰镍动力不足，进入十月后硫酸镍与镍铁价差仅为1.5 万元/吨，而镍铁到高冰镍到硫酸镍成本3 万元/吨左右。近两月，硫酸镍与镍铁价差在持续扩大，进入12 月后，硫酸镍与镍铁价差已超过3 万元/吨，此时转产整体利润已有保障。

　　华友硫酸镍即将投产。此前我们预测，青山交付高冰镍的节奏应该与华友硫酸镍产线建设节奏相匹配。华友现有硫酸镍产能1 万/金属吨，在建“3 万吨动力电池级硫酸镍项目”预计今年年底基本建成。折合高冰镍可处理5.3 万吨左右，基本与青山签订的6 万吨高冰镍合同相匹配。此外，华友还有5 万吨硫酸镍产能规划，规划建设周期为 2 年，将进一步提升镍自供率。

　　投资策略及重点推荐：

　　贵金属：本期贵金属价格逐步企稳。本期受到美国通胀大幅超过预期影响，贵金属价格跌幅缩窄，白银表现低于黄金。建议关注12 月14-15 日议息会议，目前奥密克戎影响扩大，美联储政策节奏或将发生变化，若“鹰派”预期仍在，贵金属将进一步承压。

　　基本金属：

　　铜：基本面，供给端扰动仍存，五矿 Las Bambas 封路仍在持续，泰克资源的Highland Valley copper(2021 年铜产量指导：27.5-29 万吨)运输也受到极端天气干扰，我国北方地区多个港口受疫情影响通关不畅，对俄罗斯与蒙古进口铜矿有影响。需求端，冬奥会临近环保政策趋严，华北地区及山东河南地区部分企业获奖面临限停产。新能源订单良好，但基数不高，对消费拉动有限。整体来看，本期全球库存小幅累积，国内库存有所回升，短期内价格支撑有所不足。

　　铝：本周铝价窄幅震荡。供给端，此前受环保影响限产企业产能逐步恢复，复产节奏整体偏缓。氧化铝整体产能过剩，价格持续下跌。在能耗双控背景下，供给依然偏紧。需求端，下游消费保持平稳，型材及板带箔企业需求稳定，合金需求有所提升。库存方面，国内外趋势有所分化，国内表现为去库，LME 表现为累库，短期内价格仍将以震荡为主。

　　铅：供给端，受原生铅炼厂意外检修影响，国内市场存在区域性偏紧情况。 消费端，下游铅蓄电池企业开工平稳，成品库存较低，叠加社会库存有所下降，对铅价有所支撑。

　　锌：供需双弱。供给端，海外冶炼产能受能源价格影响有所收窄，国内炼厂近期产能释放也受到抑制，产能利用率较上期下降0.88%。需求端，国内消费逐步进入淡季中，但国内库存持续下降。短期内，锌价仍将偏低运行。 新能源金属：

　　钴：本期电解钴价格持续上行，国内外差价收窄。供给端扰动仍在，需求端下游前驱体企业采购意愿增强，询单及成交量皆有增加；数码终端需求持续回暖带动厂家采购意愿提升，叠加年末备货期，需求量有所增加。后续价格或仍存在上涨空间。

　　镍：本期镍价受经济和青山高冰镍影响走势偏弱。镍矿市场供需两弱，本期高镍铁价格大幅下跌，已触及镍铁厂成本线，利润挤压传导至矿端。随着MHP 产能爬坡，青山高冰镍投产，硫酸镍原料端供给有所增加。需求端，三元前驱体年底去库，对硫酸镍需求有所下滑，镍酸镍价格承压。

　　锂：本期金属锂及锂盐价格继续上涨。供给端，锂资源供不应求，目前国内厂家开工情况分化，原材料端有所保障的大厂开工稳定，小厂受限于原材料短期开工不加，市场供给持续紧张。下游三元和铁锂需求仍在，叠加即将进入备货期，后续市场价格仍然偏强。

　　市场回顾：

　　截止12 月10 日收盘，有色金属板块下跌0.4%，相对沪深300 指数和上证综合指数分别跑输3.5pct 和2.0pct。有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列第21 位。本周有色金属子板块中表现最好的三个子板块为： 铝涨幅4.7%%，金属新材料涨幅1.2%，铜涨幅1.1%。

　　个股涨幅前五名：东方钽业、白银有色、中国铝业、福达合金、深圳新星。

　　个股跌幅前五名：鼎胜新材、宁波韵升、国城矿业、菲利华、亚太科技。

　　投资组合：盛新锂能怡球资源天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

　　风险提示：疫情回潮；需求不及预期；政策风险。

（文章来源：申港证券）

文章来源：申港证券

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