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　　事件

　　腾讯对京东派息式减股，持股比例将降至2.3%。12月23日早间，腾讯控股(0700.HK)在港交所发布公告称，以实物分派京东集团股份(9618.HK)的方式宣派中期股息。京东集团也在早间发布公告，确认此事。此次派发后，腾讯控股对京东集团的持股比例将由17%降至2.3%，不再是京东的第一大股东。与此同时，腾讯总裁刘炽平也将退出京东集团董事会。

　　根据公告，按合资格股东持有每21股腾讯控股股份获发1股京东集团A类普通股的基准，以实物分派的方式派发由腾讯控股通过Huang River间接持有的45732.6671万股京东集团A类普通股的特别中期股息。此次腾讯控股待分派的京东集团A类普通股，相当于腾讯持有京东集团A类普通股约86.4%，也是2021年12月21日京东集团已发行股份总数约14.7%。而在此次分配中获得京东集团股份的腾讯股东将成为京东的股东。腾讯控股表示，未来将与京东继续保持战略合作伙伴关系，助力京东实现长期价值。

　　简评

　　腾讯仍是京东的战略合作伙伴，并对京东的前景依然充满信心。12月23日早间，腾讯针对此事回应，投资发展期的成长型企业一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资，腾讯的长期投资战略从未改变。腾讯也表示分配后腾讯仍是京东的战略合作伙伴，并对京东的前景依然充满信心，与京东共赢的业务关系亦不受影响，并且目前公司没有进一步减持京东的计划。

　　腾讯释放过往投资成果有利于腾讯市值的重估。2021年腾讯三季报中，美团、京东、拼多多等近万亿市值的联合营公司在腾讯资产负债表上仅3762亿，前三季度利润表贡献值为-82亿。腾讯通过减持持股企业实现分红，可以一定程度上释放其过往投资的成果，展现其投资的价值。

　　派息式减持可在不影响腾讯现金流的同时提升股东分红获得感。2021年3月腾讯每股分红为1.6港元，即1000股可获得1600港元分红；根据公告，此次派息中合资格股东可按每21股腾讯控股股份获发1股京东集团A类普通股，即1000股腾讯股票可得47.6股京东股票，按照目前京东259.6港元的股价，约价值12356.96港元，远高于腾讯的现金分红。此外，实物分红对比现金分红的股息税也更少，将已上市的公司资产分给股东，也是股东对公司资产自主权的表现，能够提升股东的获得感与认同感，巩固股东与投资者的信任。对于腾讯来说，这种方式也可以降低企业税收。

　　减持同行业巨头公司股份可以减缓反垄断政策的压力，推动共同富裕。从2020年以来，中央不断要求强化反垄断和防止资本无序扩张，海内外的监管者与舆论均对大型互联网平台之间的并购、投资、业务联盟持怀疑态度。腾讯减持以京东为代表的同行业巨头公司股份可以适当减缓大平台和垄断的压力，是践行可持续发展，响应国家共同富裕、公平竞争号召的重要动作。不排除腾讯未来还会继续减持其他持股较多的国内互联网头部企业，为了顺应监管趋势，其他互联网平台公司也可能会缩减或退出其他平台的投资。

　　腾讯第一个减持京东有其战略部署。京东方面，腾讯已经给予大量资金和流量的支持，助力京东有持续的自筹资金能力与稳定的营利表现，在此时进行股份调整是合适的时机。京东或许也需要更多元化的股东结构。腾讯方面，估值层面上，相对美团、拼多多，京东是今年以来股价下跌幅度最小的互联网平台公司之一，表现稳健，减持京东可以有较好的财务回报。业务层面上，起初投资京东目的在激活微信的电商流量，布局零售电商市场。如今微信已有发达的去中心化电商生态，减持京东对其电商战略影响不大。

　　腾讯投资求变，在战略和财务价值间寻找平衡。投资发展期的成长型企业是腾讯投资的一个重要战略特征，腾讯投资既需要财务回报，也需要巩固生态、支撑战略发展、探索创新的可能性，从腾讯投资版图的最新动向也可以窥见其投资战略的转向。值得关注的是，随着产业互联网越来越受市场重视，腾讯的投资历程近几年更偏向对芯片、人工智能、新能源等“硬科技”投资与对实体产业的扶持，这与其投资战略是相符合的。

　　风险提示：政策管理风险；核心业务竞争环境恶化风险；游戏产品延期风险等；云服务和金融科技业务不及预期等。

（文章来源：中信建投证券研究）

文章来源：中信建投证券研究

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