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　　行业近况

　　12 月15 日，统计局公布11 月钢铁/建材/煤炭产量数据：11 月粗钢产量0.69 亿吨(同比-22.0%)；水泥产量2.0 亿吨(同比-18.6%)；平板玻璃产量0.84 亿重量箱(同比-0.5%)，原煤产量为3.71 亿吨(同比+4.6%)。

　　评论

　　建材：进入冬季，水泥/玻璃需求趋缓。1)水泥：量价同弱，库存压力有所缓和。近期需求持续偏弱，北方已经基本停止开工，价格继续回落。本周(12-17)全国水泥均价554 元/吨，较上周-2.1%；全国平均出货率~55.9%，较上周-1.1ppt；因各地限产执行情况较好，熟料库容比降至6 成，库存压力有所缓和。我们认为当前熟料库存已在下行，有望支撑水泥价格平稳度过淡季。

　　展望明年，“稳增长”仍为重要主线，我们看好基建逆周期调节支撑水泥需求保持稳定，行业盈利有望保持韧性。2)玻璃：库存去化放缓，浮法价格涨幅收窄。本周玻璃现货价格(卓创，含税)环比+1.63%至2,227 元/吨，厂库环比-2%至3248 万重箱，库存去化速度有所放缓。展望后市，我们认为需求临近淡季，下游贸易商补库需求有望放缓，价格反弹空间有限。但我们依然看好明年玻璃价格反弹行情：我们估计2 月底前行业内合计冷修产能有望达到7000t/d(占行业总产能~4%)。需求端看，若来年3~4 月地产资金面转好，竣工需求集中释放+供给冷修，我们认为玻璃价格将重获超额弹性。

　　有色：过去两周国内铝价+3.9%至19,400 元/吨，电碳+15%至23.6 万元/吨。

　　铝方面我们认为考虑到限电缓解拉动需求回暖，而供给受产能天花板限制，铝价仍有支撑。锂方面我们认为在青海盐湖冬季减产和假期临近进口有所延迟下，叠加下游库存偏低，而下游备货需求增加，供需收紧支撑锂价上行。

　　钢铁：“稳增长”信号逐渐明确，悲观预期改善，钢价反弹。过去两周钢材价格震荡偏强，其中上海螺纹/热卷较两周前+1.87%/+2.91%，主要是政治局会议及中央经济工作会议后，“稳增长”信号逐渐明确，市场对下游需求的悲观预期进一步改善，叠加炉料铁矿及焦炭价格反弹，成本支撑亦有所增强。我们认为在年末赶工需求的推动下，钢材需求或偏强，钢价有望震荡偏强运行。

　　煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价-0.9%至1,080 元/吨。展望后市，考虑到煤炭产量保持高位，供给紧张已有所缓解，而冷冬不及预期，下游终端用户日耗低于去年同期，我们认为短期内煤价存在进一步调整的可能。

　　估值与建议

　　个股方面我们推荐仍具高景气的细分赛道品种，推荐赣锋锂业(A/H)、华友钴业、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、光威复材、海螺水泥(A/H)。

　　风险

　　大宗商品价格下跌超预期；需求超预期下滑。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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